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　　来源：险联社

　　“由于股市波动
，中国人寿2025年第四季度单季亏损将近150亿，去年保险资金大举进军资本市场 ，以股票去匹配长期保单责任
，不仅会导致利润不稳定，偿付能力充足率快速下降 ，还隐藏着系统性风险，不能不警惕 。
”

　　五大A股上市保险公司财报陆续公布
，从总体数据看，保费和净利润都实现了大幅度提升
。五大险企去年合计实现归母净利润4252.91亿元 ，较上年同期增长22.4%。这其中
，上市险企推动中长期资金入市，获得了丰厚的投资收益 ，对提升利润贡献不小 。

　　中国人寿全年投资资产买卖价差收益1329.51亿
，而2024年此项亏损了42.45亿。中国平安净已实现及未实现的收益（包括证券买卖价差和公允价值变动损益）518.01亿，增长25.9%
。

　　多家险企管理层表示 ，将高度重视权益类资产在整体投资组合中的配置价值和战略意义
，积极响应中长期资金入市的政策导向，加大力度拥抱权益市场。

　　不过随着资本市场去年下半年开始调整 ，大幅加仓权益投资的风险也开始暴露 。

　　从第四季度收益看
，五家上市保险公司有4家在第四季度单季亏损，中国人寿第四季度单季更是亏损137.26亿（集团口径） ，位居为首，如果以公司口径数据统计
，第四季度亏损148.8亿，将近150亿
。

　　到2025年底 ，五家上市险企在资本市场投入将近3.55万亿
，比2024年增加了1.41万亿。随着资本市场调整，五家上市保险公司股价也迎来深度回调 。

　　全力加码股市

　　2025年1月 ，《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》公布
，设定了“大型国有险企新增保费30%投A股
”的明确量化目标，发出前所未有的强力引导
。此后鼓励险资入市的政策不断出台 ，监管通过一系列组合拳系统性地扫除了险资入市的障碍。

　　加上去年股票市场整体表现强劲
，以上证指数看，2025年全年上涨18.41% ，深成指更是上涨29.87%
，极大刺激了险资入市的积极性 。

　　根据金融监管总局披露数据，2025年保险资金运用余额达到38.48万亿 ，增加了15.7%，其中股票投资余额3.73万亿
，增加了53.81%；证券投资基金余额1.97万亿，增加了17.28%
。

　　股票与基金合计5.7万亿 ，占全部资金的14.82%
，比2024年增加了1.6万亿，提升了2.47个百分点。

　　保险公司各种公开举牌达到40多次 ，俨然成为股市最重要的机构投资者之一 。

　　从五大A股上市险企披露数据看
，总投资资产20.7万亿，占据了全行业投资资金的53.79%
。股票与权益基金投资金额合计3.55万亿 ，占全行业股票与权益基金投资总额的62.28%。

　　中国平安去年股票与基金投资总额1.24万亿
，增长了117.53%，增幅位居第一；中国人保两项投资金额2535.06亿 ，增幅72.58% 。中国人寿合计投资金额1.25万亿
，增幅55.65%。

　　中国人寿副总裁 、首席投资官刘晖在业绩会上表示，2025年权益投资是提升收益的“胜负手”
。中国人寿积极推进中长期资金入市 ，抓住市场有利时机，战略性提升权益比例近5个百分点。

　　加大资本市场投资也给保险公司带来丰厚的利润 。

　　2025年中国人寿归属于股东净利润1540.78亿
，增长44.1%，新华人寿净利润362.48亿 ，增长38.3%
。

　　从投资收益看
，中国人寿总投资收益6.09%，比2024年提升0.59个百分点 ，新华人寿总投资收益率6.6%
，位居五家险企之首，比2024年提升了0.8个百分点。

　　五家公司股价也水涨船高 ，市值合计增加了6664亿 。其中
，中国平安全年股价上涨35.88%，市值增加了3270亿；中国人寿也上涨了10.38% ，市值增加了1211亿；中国太保上涨25.26%
，市值增加804亿；中国人保上涨21.27%，市值增加694亿 ，新华人寿上涨46.3%，市值增加385亿
。

　　警惕放大系统性风险

　　但是
，押注资本市场也无形中加大了收益波动幅度，特别是随着第四季度 ，股市迎来调整
，也重创保险公司收益。特别是在新金融工具准则下，更多的金融资产分类为FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产）类资产 ，资产价格上涨随时反映到当期损益中
，也导致保险公司利润波动性明显增强 。

　　2025年第四季度，中国人寿集团口径归母净利润为-137.26亿 ，以公司口径看
，更是亏损148.8亿，将近150亿
。

　　中国人寿2025年第四季度偿付能力报告

　　中国人保第四季度也亏损了1.76亿 ，下降了102.69%。中国平安和新华人寿虽然盈利
，但是也分别下降了74.11%和38.24%，只有中国太保实现了17.37%增幅 。

　　五家公司的股价在2026年也迎来深度调整
。中国人寿股价跌幅达到20.13% ，市值跌去2589亿，不仅把去年的涨幅亏完了
，还“倒亏 ”1378亿。中国人保股价下降18.77%，市值跌去743亿 。

　　对于2025年第四季度亏损 ，中国人寿总裁利明光表示
，2025年第四季度净利润为负，主要是由于资本市场在第四季度发生结构性调整 ，公司持有的部分股票和基金出现回调所致。不过他同时认为
，这种波动大部分是阶段性的，反映的是资本市场变化 ，并不代表公司长期经营趋势
。利明光表示
，不同于其他行业，寿险公司具有长周期
、跨周期的经营特性 ，这是非常特殊的
，寿险公司的资产负债管理需要跨周期、长周期，投资是价值投资 、长期投资 ，因此，建议市场减少对单季度利润的过度解读。

　　虽然如此
，不过资本市场在3月再次迎来深度下跌，上证指数已经跌破3900点 ，甚至一度跌破3800点 。这不由得让人为保险公司捏把汗
。

　　2023年
，中国人寿净利润大降34.2%，主要原因就是股市持续低位运行影响 ，投资收益同比下降
，全年投资资产买卖价差收益就大幅亏损了74.78亿。特别是2023年第三季度，中国人寿单季净利润0.53亿 ，大降99.1% 。中国平安2023年全年净利润下降22.8%
，第三季度下降19.6%，而新华人寿2023年第三季度单季净利润更是大降120.2%
。

　　保险公司资金投向股市 ，本质是用负债资金做权益投资
，负债是刚性的，但资产是波动的。保险公司负债期限长 ，要求收益稳定，但股市具有收益不确定
，波动大等特点，以股票去匹配长期保单责任 ，会导致现金流不稳定 。而且股票占比越高
，资本消耗越大，导致偿付能力充足率快速下降
。

　　以高波动资产去覆盖“刚性负债
” ，如果控制不好
，不仅会导致利润不稳定，还会放大系统性风险。

　　保险公司需要的是穿越周期的稳健 ，而非单纯的高收益 。